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- 發(fā)布時間2018-08-03 14:42
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6月初，由于智利銅礦罷工預(yù)期，銅價迎來了一波漲勢，倫銅創(chuàng)下4年以來的新高，滬銅稍弱，最高漲至54580元/噸。隨后由于中美貿(mào)易摩擦不斷升級，市場避險情緒持續(xù)升溫，銅價一路下探至5988美元/噸，最大跌幅達18.5%，創(chuàng)下自去年7月以來的新低。滬銅跌破48000元/噸一線后，不斷尋求底部支撐，目前技術(shù)形態(tài)開始修復(fù)。筆者認為，后市滬銅有望企穩(wěn)走強，或開啟反彈行情。
基本面來看，目前銅供應(yīng)端依舊有罷工擾動，但并未引起市場關(guān)注。據(jù)SMM統(tǒng)計，2018年下半年仍有16份薪資合同到期，其中涉及產(chǎn)量約占全年談判礦山總量的60%。近來Escondida銅礦工會與必和必拓談判坎坷，未達成任何共識，罷工風(fēng)險提升。盧米納銅業(yè)公司（Lumina Copper）旗下智利Caserones銅礦的工會與該公司的談判破裂，為潛在的罷工鋪路。勞資關(guān)系緊張加大了銅市的不確定性。需求方面，7月步入傳統(tǒng)消費淡季。SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計7月銅材企業(yè)平均開工率為82.16%，環(huán)比下降0.24個百分點，同比增加9.98個百分點，銅管、銅桿線開工率的環(huán)比同比均增加。
整體來看，下游消費表現(xiàn)相對穩(wěn)定，需求端沒有明顯走弱。近期由于銅價格下跌幅度過大，精廢價差縮小，甚至出現(xiàn)倒掛，廢銅的替代消費大幅降低，需求減弱，刺激電銅消費。廢銅供應(yīng)彈性明顯，由于其供應(yīng)的退出，滬銅的去庫存力度明顯加快，對銅價也存在一定支撐作用。目前整體現(xiàn)貨市場報價持續(xù)改善，處于升水格局，表明現(xiàn)貨端對銅價存在一定信心。
中國公布上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)，二季度GDP增長6.7%符合預(yù)期，較一季度回落0.1個百分點，中國經(jīng)濟整體平穩(wěn)運行。但在去杠桿大背景下，資金來源受限約束基建投資，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)創(chuàng)新低，規(guī)模以上工業(yè)增加值不及預(yù)期，下半年中國經(jīng)濟仍然存在較大壓力。中美貿(mào)易摩擦不斷升級，關(guān)稅清單不斷加碼，對于宏觀預(yù)期的悲觀無疑是近期銅價大幅下挫的根本原因。但是我們也應(yīng)該觀察到，由于對貿(mào)易摩擦的預(yù)期已經(jīng)較為充分，市場的恐慌情緒有所緩和。7月20日，特朗普放言準備對5000億美元中國進口商品加征關(guān)稅，較之前期2000億關(guān)稅清單更加升級，但市場反應(yīng)較為冷靜。滬銅在底部區(qū)域振蕩，并未出現(xiàn)恐慌性拋售，市場的心態(tài)發(fā)生了一定的變化。距離落實關(guān)稅政策還有兩個月，短期利空消化，銅價有企穩(wěn)的需求。國內(nèi)6月信貸超預(yù)期，貨幣政策有所松動，或緩解下半年悲觀的宏觀預(yù)期。
綜合來看，銅供應(yīng)端仍存在罷工問題，有升級的可能，短期的供應(yīng)彈性不大，需求端沒有明顯的走弱。近期庫存出現(xiàn)了較大幅度的下降，現(xiàn)貨對銅價也有一定的支撐。從短期來看，當前貿(mào)易摩擦的利空已經(jīng)兌現(xiàn)較充分，預(yù)計未來的新增沖擊有限，整體的悲觀預(yù)期也得到緩解。隨著宏觀的企穩(wěn)，我們認為基本面中的罷工、需求穩(wěn)定、去庫存等銅價支撐因素會重新被市場關(guān)注。若貿(mào)易摩擦沒有進一步惡化升級，目前銅價企穩(wěn)反彈的可能性較大。在人民幣貶值的預(yù)期下，滬銅走勢將略強于倫銅。但國際形勢錯綜復(fù)雜，各方面政策不確定性也較大，中后期走勢還需持續(xù)關(guān)注。
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